华鑫晨报0720：两大央企增持；今证监会召开座谈会；中东局势紧张加剧，今早原油跳涨，金银调整；聚焦刚果金局势，夜盘铜锡反弹

华鑫期货每日晨报

２０２６年７月２０日

内容：

▌华鑫早间头条

▌商品相关信息

▌策略参考　

▌华鑫早间头条

宏观与产业

１、美国与伊朗上个月签署的停火协议，正随着最新一轮军事冲突持续升级而进一步瓦解。美军连续第七夜空袭伊朗致２名驻约旦美军阵亡，伊朗副外长宣布暂停履行上月对美谅解备忘录相关承诺；伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发布声明称，伊朗人民和抵抗阵线已经为美国准备了难以忘记的教训。

２、７月份Ａ股科技板块迎来阶段性调整。随着短期市场波动加剧，不少投资者产生情绪扰动，并对科创赛道长期走势产生疑虑。市场人士表示，透过短期行情震荡的表象看，当前资金动向、产业基本面、政策环境等三重维度，均释放出明确的积极信号，硬科技长期成长逻辑并未发生改变。对于本轮回调，机构判断趋于一致．多家券商认为，科技板块前期处于高景气、高估值、高拥挤的状态，对利空因素的反应容易被放大，产业趋势本身并未被证伪。

３、我国分步对部分电池恢复征收消费税。自２０２６年９月１日起，对锂原电池等五类电池按照２％税率征收消费税，自２０２７年９月１日起按４％征收。自２０２７年４月１日起，对光伏电池按２％税率征收消费税，自２０２８年４月１日起按４％征收。钠离子电池、固态电池等六类电池２０２８年底前免征消费税。

资本市场

１、Ａ股与港股市场（按前结算价）

上周五Ａ股大幅下探，上证指数收跌３．０５％报３７６４．１５点，创１０个月新低；深证成指跌５．４％，创业板指跌７．１５％，科创５０跌７．１２％，万得全Ａ跌４．７５％，市场成交额２．６７万亿元。盘面上，半导体产业链重挫，兆易创新、大为股份、德明利、华天科技等多股跌停，超５０只个股跌超１０％。ＣＲＯ概念大幅回调。电力、银行股逆势走强。

上周五恒生指数收跌１．７８％报２４５６２．２４点，恒生科技指数跌４．３７％，恒生中国企业指数跌２．１８％。半导体产业链、大模型概念股集体重挫，智谱暴跌２８．５％，ＭＩＮＩＭＡＸ大跌１５．６％。硬件设备、生物医药、化工、有色板块跌幅居前。南向资金净卖出１４．５７亿港元。

２、美股、美债与美元

上周五美国三大股指全线收跌，道指跌０．７７％报５２１４６．４２点，标普５００指数跌１．０１％报７４５７．６９点，纳指跌１．４％报２５５２０．２４点。可口可乐跌近４％，ＩＢＭ跌近３％，领跌道指。费城半导体指数下跌１．６３％，较纪录高位累计回落２０％，进入熊市区间。万得美国科技七巨头指数跌１．５９％，脸书、特斯拉跌超２％。ＳｐａｃｅＸ跌超５％。纳斯达克中国金龙指数跌１．８１％，金山云、哔哩哔哩跌超５％。本周，道指跌０．９３％，标普５００指数跌１．５５％，纳指跌２．９％。

美债收益率涨跌不一，２年期美债收益率涨４．６３个基点报４．１７６７％，３年期美债收益率涨２．５３个基点报４．２０９１％，５年期美债收益率涨１．０８个基点报４．２７６７％，１０年期美债收益率跌０．１９个基点报４．５４９５％，３０年期美债收益率跌１．４４个基点报５．０６８％。

纽约尾盘，美元指数涨０．０４％报１００．７６，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌０．０５％报１．１４３７，英镑兑美元跌０．２０％报１．３４５２，澳元兑美元跌０．２３％报０．６９８２，美元兑日元涨０．０２％报１６２．４０７５，美元兑加元跌０．１４％报１．４０２１，美元兑瑞郎跌０．１７％报０．８０７４，离岸人民币对美元跌４９个基点报６．７７８２。

▌商品相关信息

美伊冲突升级正在深刻重塑全球原油市场格局，对冲基金以近十年来最快速度大举押注布伦特原油上涨。截至７月１４日当周，资产管理机构将布伦特原油纯多头头寸增加７５９９６手至３５７１５４手，为２０１６年１２月以来最大单周增幅，整体持仓从一周前触及的七个月低点大幅反弹。此轮加仓的直接导火索是美国恢复对伊朗军事打击。

伦敦基本金属多数下跌，ＬＭＥ期铅涨０．７７％报１８８７．０美元／吨，上周跌０．５０％；ＬＭＥ期锡涨０．４３％报５３３８５．０美元／吨，上周涨０．４９％；ＬＭＥ期铜跌０．５２％报１３５２８．０美元／吨，上周涨０．３２％；ＬＭＥ期铝跌０．５８％报３１６６．５美元／吨，上周涨０．８６％；ＬＭＥ期镍跌０．６２％报１７０４５．０美元／吨，上周涨１．８２％；ＬＭＥ期锌跌１．８２％报３５２８．０美元／吨，上周跌２．４３％。

▌策略参考和回顾

【期指和期债】

大盘：上周五Ａ股市场遭遇集体重挫，三大指数全线大幅走低。截至收盘，上证指数下跌３．０５％报３７６４．１５点，失守３８００点整数关口；深证成指下跌５．４０％报１３７０６．８８点；创业板指与科创５０指数跌幅最为惨烈，双双跌超７％，分别收跌７．１５％和７．１２％。当日沪深两市合计成交额达２．６７万亿元，较前一交易日显著放量约２５２７亿元。市场个股呈现普跌态势，全市场超５０００只个股走低，涨跌比约为４８２：５００１，近２００只个股跌停。板块方面，电力、银行等防御性板块逆势走强，而半导体、算力硬件、医药等前期热门赛道则集体大幅回调。

期指：四大股指期货主力合约全线下挫。其中，代表中小盘风格的合约跌幅居前，中证１０００股指期货（ＩＭ）主力合约大跌６．４５％，中证５００股指期货（ＩＣ）主力合约下跌６．１１％；沪深３００股指期货（ＩＦ）主力合约下跌３．７０％；上证５０股指期货（ＩＨ）主力合约跌幅相对较小，下跌２．４９％。

期债：３０年期国债期货主力合约表现最为强势，上涨０．２４％；１０年期、５年期和２年期国债期货主力合约也均实现小幅上涨，分别收涨０．０４％、０．０２％和０．０１％，显示出资金在股市大幅调整期间明显的避险需求。

美股：上周五美国三大股指全线收跌，道指跌０．７７％，标普５００指数跌１．０１％，纳指跌１．４％，费城半导体指数下跌１．６３％，脸书和特斯拉跌超２％。ＳｐａｃｅＸ跌超５％。当周道指跌０．９３％，标普５００指数跌１．５５％，纳指跌２．９％。

分析：上周Ａ股大跌主要由三重压力共振引发：一是内部交易极度拥挤，前期涨幅巨大的ＡＩ、半导体等科技赛道获利盘集中兑现引发踩踏；二是外部情绪传导，韩国散户杠杆危机及全球半导体板块回调引发恐慌蔓延（上周五韩国股市休息，注意今天补跌幅度）；三是资金面负反馈，杠杆资金被动平仓与打新抽血效应叠加，导致市场流动性收缩。而随着恐慌抛压的逐步出清，短期风险释放后，本周市场或迎来超跌修复，但反弹高度保持谨慎，需要注意本周是否出台相关政策。本月下旬，政治局会议将召开，７月的会议通常会分析上半年的经济运行情况，并为下半年的宏观经济政策定调。

【有色】周五夜盘除沪锌外，其他有色均有不同程度上涨，沪铜低开高走，主力９月合约收１０３８８０，较周五收盘上涨５３０，持仓总量增加接近３０００手；沪铝、沪锌、沪镍和沪锡均有不同程度上涨，其中沪锡涨幅较大，几乎收复了上周的跌幅。同期沪锌低开后震荡，盘面收跌。近期刚果金局势紧张，该地区也是全球铜矿和锡矿的主要产区，注意短期事件冲击。

【贵金属】上周五夜盘，沪金主力收８７７．７２，涨幅为０．６７％，沪银主力收１３７２９，涨幅为１．０５％。原油反弹的压力下，美债收益率创逾一周新低后回升。受经济数据韧性与中东局势升温双重支撑，美长债维持在５％关键点位上方，黄金则跌破４０００美元关口。我们认为，ａｉ半导体叙事仍然延续，通胀确实存在。从美科技股来看，美科技企业大幅发债或持续推升利率中枢需求，对贵金属施压。联储沃什任职以来首次国会听证中，坚持了鹰派基调，年内对加息一次的定价仍未消散，目前外部局势多变的背景下，黄金建议短期观望。我们仍维持之前的观点，黄金目前仍缺乏完备的上行逻辑。基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡回调。

【黑色金属】上周五夜盘螺纹热卷铁矿收跌，双焦反弹收涨。宏观方面，美联储鹰派集体发声，加息预期升温。中东局势升级，原油价格大涨，通胀预期再次升温。产业方面，上周Ｍｙｓｔｅｅｌ数据显示五大品种钢材总产量为８２５．８２万吨，环比减少２１．２１万吨，各品种产量均有不同幅度缩减。其中螺纹周产量环比减少４．０６％至１９６．８４万吨，线材产量环比减少４．１５％，热卷产量环比减少２．１５％至２９７．４８万吨。上周钢材需求未见进一步恶化迹象，总库存止增转降，或对市场情绪有所支撑。据Ｍｙｓｔｅｅｌ数据显示，上周五大钢材周度库存环比减少１７．８６万吨至１６１６．０６万吨，螺纹总库存环比减少７．６万吨至６９２．４８万吨。五大钢材周度表需环比增加７．５２万吨至８４３．６８万吨，其中螺纹表需环比增加９．４７万吨，热卷表需环比减少０．３７万吨。钢厂主动减产。９月１０月是钢材消费旺季。预计短期钢价震荡运行。

【农产品】周五夜盘油粕集体收涨。美豆需求前景向好加上库存趋紧推动ＣＢＯＴ大豆上涨，带动国内双粕走强。同时，美豆油因生物燃料需求增加而上行，加上原油价格上涨强势，提振油脂市场走强。短期内油脂市场强弱分化格局或延续，菜油或因加菜籽产区天气扰动而相对抗跌，豆油受制于累库压力反弹空间或有限，棕榈油则在产地卖压与原油走强之间反复博弈，后续关注美豆产区天气情况，国际原油价格走势及印尼生柴政策的具体执行节奏。

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